2025-11-25 08:02:18來源：同花順iNews分享文章提及標的申萬宏源+0.21%油氣開采-11.66%瑞銀+0.49%化工-5.24%原油-12.78%2025年11月24日，申萬宏源（000166）發(fā)表了一篇基金行業(yè)的研究報告，報告指出，9月非農(nóng)數(shù)據(jù)好壞參半，美聯(lián)儲12月降息預(yù)期不確定。報告摘要如下： 跟隨市場——9月非農(nóng)點評與12月美聯(lián)儲降息展望 10月FOMC會議以來，經(jīng)濟數(shù)據(jù)“時效性”缺失、美聯(lián)儲內(nèi)部觀點分化，市場對12月降息預(yù)期經(jīng)歷“過山車”。9月非農(nóng)數(shù)據(jù)是否支持降息、聯(lián)儲內(nèi)部哪一派“票數(shù)”占優(yōu)？ （一）9月非農(nóng)：或是美聯(lián)儲12月降息的“非充分條件” 美國9月官方就業(yè)數(shù)據(jù)“好壞參半”，非農(nóng)超預(yù)期強勁，但失業(yè)率升至4.4%。美國9月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)為11.9萬人，超市場預(yù)期；但是，平均時薪環(huán)比在9月僅為0.2%，較8月的0.4%大幅放緩；美國9月失業(yè)率上升0.1個百分點至4.4%，勞動參與率上升0.1個百分點至62.4%。 風(fēng)險提示：地緣政治沖突升級；美聯(lián)儲再次轉(zhuǎn)“鷹”；金融條件加速收縮。 （聯(lián)系人：王茂宇） 石油化工（850102）行業(yè)2026年投資策略：油價波動收窄，“反內(nèi)卷”推動景氣復(fù)蘇 油氣開采（884016）：供給放緩，油價維持中性區(qū)間。預(yù)計2026年布倫特油價運行區(qū)間為55-70美元/桶。供應(yīng)方面，OPEC+增產(chǎn)節(jié)奏放緩，非OPEC增量顯著下滑，其中頁巖油產(chǎn)量預(yù)期達峰。需求方面，2026年全球GDP增速約3.1%，原油需求增速有所放緩。地緣方面，地緣不確定性加大，風(fēng)險油種制裁仍在持續(xù)發(fā)酵，但股價中已經(jīng)隱含部分預(yù)期。我們判斷，2026年原油供需基本維持弱平衡，油價中樞相比2025年穩(wěn)中略降，中長期油價仍將維持中性區(qū)間。 風(fēng)險提示：油價大幅下跌或上漲的風(fēng)險；行業(yè)集中投放風(fēng)險；全球需求及經(jīng)濟下行風(fēng)險等。 （聯(lián)系人：劉子棟/宋濤/邵靖宇） 商品型上市基金：折溢價探討與產(chǎn)品投資策略分析 商品型基金是一類特殊的公募基金產(chǎn)品類型：市場上共有18只商品型基金，追蹤黃金、白銀、商品期貨等不同商品資產(chǎn)，且全為上市基金除國投瑞銀（UBS）白銀期貨為LOF外，其余17只產(chǎn)品均為ETF產(chǎn)品。 風(fēng)險提示及聲明：本報告對基金產(chǎn)品的研究分析均基于歷史公開信息，可能受環(huán)境變化而產(chǎn)生一定的分析偏差